2. 用户需知，研报资料由网友上传，所有权归上传网友所有，慧博投研资讯仅提供存放服务，慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、线. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形，应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知，并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循版权保护投诉指引处理该信息内容；
事件：公司发布三季报爱游戏app官网，2019前三季度公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润132.61亿元、13.07亿元、12.50亿元，同比增长35.82%、2.79%、3.53%；2019Q3公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润50.42亿元、5.85亿元、5.81亿元爱游戏app官网，同比增长19.14%、-3.18%、-1.20%。
分业务板块看，公司原童装业务（主要是巴拉品牌）体现出绝对的领先优势，前三季度收入实现20%以上增速，前两个季度增速接近30%，三季度增速10+%。公司休闲装业务今年以来面临的行业环境较为严峻，前三季度取得个位数增长童装资讯。公司在休闲装业务最先推行柔性发货制，发货频次由原来的的一年四次，变为现在每年12次甚至每个季度4次。冬装业务发货频次增多使得收入确认变得分散和滞后，一定程度上影响了报表收入增速。我们认为从长期看，这种发货制度对公司的品牌建设和渠道运营效率都有极大的助益。公司在渠道和供应链方面的提升显效，报表体现出的运营质量改善。公司充分利用加盟、直营、电商三个渠道的分工和协同，在品牌营销和库存管理方面均取得良好效果：1）截止三季度末公司的存货52.9亿，原业务存货同比仅增8%，存货中新货占比一半，存货结构得到优化。2）公司在直营渠道开设多个旗舰门店，提升了品牌力，在新兴渠道方认可度得到提升。公司供应链方面，公司采取更为柔性的订货和发货制度，有利于公司长远的健康运营。
我们认为公司的看点主要在童装业务的优势，以及公司本身体现出的运营能力提升。公司的巴拉品牌市占率在过去几年持续提升，2018年市占率为5.6%，类比海外童装龙头，市占率仍有较大提升空间。公司休闲装目前面临压力，部分原因是公司牺牲增长速度而追求发展质量，公司目前阶段更重视在渠道运营和供应链管理方面积累优势，这将助力公司穿越行业周期。
投资建议：考虑并购标的KIDILIZ的亏损情况，我们对业绩预测略作下调。预计公司2019-2021年实现营业收入214.13、244.50、279.93亿元；归母净利润分别为18.72、22.67、26.96亿元，对应EPS分别为0.70元、0.84元、1.00元，PE分别为16.23X、13.43X、11.30X。维持“强烈推荐”评级。
方正证券-五粮液-000858-再论五粮液，千元白酒龙头王者归来之路-220905
方正证券-龙大美食-002726-猪价回升看好主业恢复爱游戏app官网，期待预制菜业务持续放量-220901
方正证券-金种子酒-600199-盈利水平逐步向好，华润赋能下基本面有望持续改善-220831
方正证券-绝味食品-603517-至暗时刻已过，看好持续改善-220831
方正证券-光明乳业-600597-疫情影响二季度液奶销售， 境外子公司业务稳步复苏-220830
操作方法：打开微信，点击底部“发现”，使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
为了完善报告评分体系，请在看完报告后理性打个分，以便我们以后为您展示更优质的报告。
您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理，方便您的研究与思考，培养良好的思维习惯。